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化工行業:景氣指數上漲 純堿和滌綸長絲庫存下降

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【摘要】:
下半年,我們認為,要尋找2018年下半年和2019年業績仍將持續上行的公司,研究的重點更多的從價格的增長轉移到銷量的增長,從大宗的商品轉移到高技術含量的化工品上,未來,中國化工企業憑借技術創新和成本優勢在國內甚至全球市占率逐漸提高的大邏輯沒有變化。當前時點,我們重點看好利爾化學,利爾化學的草銨膦技術難度和環保門檻都較高,后續隨著草銨膦價格的下行,草銨膦將會替代抗藥性問題越來越嚴重的草甘膦,市場空間

  1、投資建議:關注高增量、高技術的標的。本周方正化工景氣指數為113.79,較上周上漲0.1。

  下半年,我們認為,要尋找2018年下半年和2019年業績仍將持續上行的公司,研究的重點更多的從價格的增長轉移到銷量的增長,從大宗的商品轉移到高技術含量的化工品上,未來,中國化工企業憑借技術創新和成本優勢在國內甚至全球市占率逐漸提高的大邏輯沒有變化。當前時點,我們重點看好利爾化學,利爾化學的草銨膦技術難度和環保門檻都較高,后續隨著草銨膦價格的下行,草銨膦將會替代抗藥性問題越來越嚴重的草甘膦,市場空間將大幅增長。利爾化學后續擴能1萬噸/年,并且后續各有1000噸的氟環唑和丙炔氟草胺投產,滿足我們提出的增量大、技術含量高的特點,強烈推薦。8月17日,利爾化學草銨膦出廠價報17.2萬元/噸,環比持平。

  我們重點推薦三大白馬龍頭(萬華化學、華魯恒升、揚農化工)、四大煉化巨頭(榮盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化),這七個公司在2019年均具有較大的產品增量,并且原有主業的擴能會使行業集中度進一步提高,競爭結構優化。8月17日萬華化學純MDI掛牌價31100元/噸(環比持平),聚合MDI報價22500元/噸(環比持平),聚合MDI庫存650噸(環比-50噸)。滌綸POY本周庫存為0天(環比持平)。PTA流通環節庫存為73.2萬噸,環比下降0.3萬噸。紡織業復蘇和限制廢舊塑料進口帶動聚酯和PTA需求量大增,這是長周期的反轉,并且PTA和滌綸長絲行業集中度不斷提升,盈利水平在未來2年都處于景氣期。玲瓏輪胎是我們長期看好的標的,玲瓏輪胎將是又一個崛起的中國制造代表。輪胎行業兼具消費屬性和品牌屬性,下游需求增速主要和汽車保有量有關,增長穩定,我們看好玲瓏輪胎通過在高端車型上的突破逐漸形成品牌溢價,提高全球的市占率水平。輪胎超萬億的市場空間,玲瓏對內具有技術優勢,對外具有成本優勢,未來三年產能擴張40%以上。同時注重品牌,有望逐漸享受品牌溢價。2017年度開發大眾配套多個項目,包括德國大眾、捷克斯柯達、德國奧迪、上汽大眾、一汽大眾、美國大眾和墨西哥大眾等。普利司通205/55R16耐馳客報330元/條(環比持平)。

  另外,純堿和醋酸是我們一直力推的行業,這兩個行業都是確定性產能周期的反轉,但因為受6月份中央環保督察回頭看的影響,下游需求大幅下行,導致產品價格下滑,我們預計后續下游逐漸復蘇,旺季更旺,純堿重點關注山東海化、遠興能源,醋酸重點關注華誼集團、華魯恒升。

  醋酸:本周華魯恒升報4850元/噸(+0元/噸),全國庫存5天(環比-0.4天),近期醋酸酯企業逐漸復產,醋酸需求將持續回升。醋酸是全球性產能周期的反轉,國外裝置接近壽命后半段,國內無新增產能,國內下游PTA快速放量,關注華誼集團(130萬噸/年)和華魯恒升(50萬噸/年)。

  純堿:本周山東海化重質純堿報1825元/噸(0元/噸),全國純堿庫存90.4%(39萬噸,以2017年2月3日為100%,周環比下降15.1個百分點),部分純堿小企業已經開始上調價格。純堿價格連續第三年大幅上漲,緊平衡是確定事實,即使對房地產做悲觀展望,純堿未來三年的開工率仍繼續提升。關注遠興能源(150萬噸純堿和30萬噸小蘇打)和山東海化(氨堿法280萬噸/年)。

  農化是我們自2017年底以來一直看好的行業,下游的需求相對獨立于基建和房地產,并且油價上漲有望帶動農作物價格上漲,農藥我們重點推薦(揚農化工、利爾化學、長青股份)、化肥我們重點推薦低估值的新洋豐。

  農藥:揚農化工、利爾化學、長青股份。供給端環保持續趨嚴,需求端在油價帶動下回升。強烈推薦高于行業增速的轉基因用農藥麥草畏和草銨膦:揚農化工(菊酯和麥草畏龍頭)、利爾化學(草銨膦龍頭)、長青股份(麥草畏產能國內第二)。草甘膦、吡蟲啉、功夫菊酯、聯苯菊酯、草銨膦、麥草畏等價格穩定。

  復合肥:本周湖北洋豐磷酸一銨報2400元/噸(穩定),7月30日港口庫存為15萬噸(月環比+0萬噸),復合肥出廠價2352元/噸(環比-10元/噸),截至7月底庫存為370萬噸(同比去年-33%),新洋豐是國內磷酸一銨龍頭,復合肥業務在國內排名第二。我們看好油價帶動農產品價格上漲,復合肥行業見底回升。長江經濟帶的環保整治預計將大幅縮減磷肥產能,后續磷肥在磷礦石短缺和供給收縮的刺激下盈利有望上漲。新洋豐2018年PE 13倍,2020年僅為10倍,強烈推薦。

  新材料我們看好后續不斷擴能,并且具有較強技術含量的高分子抗老化劑龍頭利安隆,看好電子化學品公司雅克科技、江化微、萬潤股份。鹵水提鋰技術突破會改變鋰資源的全球供應格局,建議關注技術方藍曉科技和資源方藏格控股。贛鋒鋰業電池級碳酸鋰華東報價9.7萬元/噸(環比-0.8萬元/噸)。

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